香港期权市场概览

香港期权市场开始于1993年，可分为指数期权、股票期权及股票期货期权。

一、指数期权概况

1993年3月5日，恒生指数期权合约在香港期货交易所交易。随后，又相继推出了恒生香港中资企业指数期权合约（已终止）、台湾指数期权合约（已终止）、恒生100期权合约（已终止）、恒生地产分类指数期权合约（已终止）、小型恒生指数期权合约。由此可以看出，恒生指数期权合约推出最早，生命力也最强，目前日均成交3800张左右。其行使方式为欧式，即只可在合约到期时行使。

从指数期权合约占原香港期货交易所（不计算原香港联合交易所的股票期权）成交量比重来看，1996年至2001年，除1998年期权交易量占期交所总成交量的9.5％以外，其余5年均保持在10％以上，最高达到18.4％。从恒生指数期权参与者分布情况来看，有两个特点：其一，海外机构投资者从1998年至2000年均维持在30％以上的水平，这表明他们在1997年金融风暴以后，在香港恒生指数期权市场占有一定的地位，到了2001年，海外机构投资者有所减少；其二，本地个人投资者的比重在过去5年间相对地稳步增长，1999年到2000年该比重均能维持在21％以上，2001年更是增加至38％。

二、股票期权概况

1995年9月8日，香港联合交易所推出股票期权，首个股票为汇丰控股，截至到2002年9月底，共推出了33只股票期权，包括香港交易及结算所有限公司的股票期权。股票期权原在香港联合交易所进行买卖，香港证券、期货市场于1999年合并后，自2001年8月6日开始，股票期权转往期货交易所HKATS（香港期货电子化自动交易系统）进行交易。其行使方式为美式，即可在到期日或之前任何时间行使。我们从以下几个表格的数据可以看出香港股票期权市场的特点。

表一 股票期权成交量比重（合约张数）

年份 衍生产品合约 股票期权合 股票期权占衍

总成交量 约成交量 生产品总成交量（％）

1996 7,215, 232 1,269,912 17.6

1997 9,730,628 1,648,748 16.9

1998 10,127,089 1,637,447 16.2

1999 8,529,372 2,197,972 25.8

2000 9,260,570 4,188,702 45.2

2001 10,549,552 4,001,014 37.9

表一显示股票期权成交量占香港衍生产品总成交量的比重，从表中可以看出，1996年至1998年股票期权买卖的表现相当稳定，约占香港衍生产品市场总成交量的16％－18％。从1999年起，股票期权的交易量出现明显增长。

表二 股票期权分类别交易金额（百万港元计）

年份 看涨期权 看跌期权 总数 每日平均

1996 1,460.26 480.41 1,940.67 7.79

1997 2,743.53 1,293.45 4,036.98 15.72

1998 2,659.92 1629.64 4,289.56 17.37

1999 3,384.96 1929.97 5,314.93 21.52

2000 10,752.84 3,151.94 13,904.78 56.29

2001 3,767.93 4,128.77 7,896.70 32.70

表三 股票期权分类别成交量（合约张数）

年份 看涨期权 看跌期权 总数 每日平均

1996 899,172 370,740 1,269,912 5,100

1997 976,107 672,641 1,648,748 6,730

1998 981,802 655,645 1,637,447 6,629

1999 1,163,716 1,034,256 2,197,972 8,899

2000 2,839,594 1,349,108 4,188,702 16,958

2001 2,058,092 1,942,922 4,001,014 16,567

从表二及表三可以看出，不论合约价值或是合约张数，看涨期权的比重均高于看跌期权。以表二的总合约价值计，1996年至2000年股票期权的成交额逐年上升，其中尤以1996年－1997年及1999年－2000年的增长最为明显。以表三为例，总交易量上涨的动力源自看涨期权的强劲增幅，1999年－2000年交易量的增长主要表现为看涨期权远远超出看跌期权。2000年交易量的增长是市场发展的结果，与引入新产品关系不大。经过2000年的急速增长，股票期权的交易值在2001年出现下降。

三、国际股票期货期权概况

2001年10月4日，香港交易所推出国际股票期货期权，相关股票属于美国、日本、韩国及台湾上市的20只国际股票，这种期权的相关资产为该20只股票于香港交易所买卖的期货合约，是欧式期权。不过，行使期权时不需转化为期货合约，而是根据所代表的国际股票期货合约的最后结算价以美元现金结算。

      编辑：欧阳