通过对宏观经济基本面的把握，确定和调整投资工具

作为官员，对国家乃至世界宏观经济基本面的走势，相对于普通的国民来说，是有着极大的比较优势的。在经济全球一体化的当代社会，全球宏观经济基本面地变化和调整，特别是美国宏观经济基本面地变化和调整，都将影响世界各国宏观经济基本面的走势。

这是因为，在经济全球一体化的今天，世界各国在经济上的相互联系、相互依存关系更加密切，在国际合作与国际分工方面，世界各国纷纷扬长避短，充分利用本国的资源、技术、资本和人才、劳务等方面的比较优势，努力把自己在国际竞争中具有比较优势的产业和产品做大做强，以在商品、劳务、资本、技术的输出中实现利润的最大化。用通俗的话说，就是用自己“最拿手”的功夫，去赚外国人的钱。

这个道理说来也简单。比如，一位颇有演唱才华的歌唱家，年少的时候种过蔬菜，学过服装设计，当过节目主持人，也做过公司文员。但她在这些领域的尝试都并不怎么成功。当然，她还会煮饭炒菜，洗衣浆衫，擦皮鞋。在这如此众多的事情当中，她最热爱、最擅长、赚钱最多的事儿还是歌唱艺术。那么，她是选择种蔬菜、搞服装设计、当节目主持人、做公司文员，以作为谋生的手段或事业，抑或是选择煮饭炒菜、洗衣浆衫、擦皮鞋作为谋生的手段和事业？还是充分发掘和利用自己的比较优势，把自己的艺术根底打牢一点，把自己的演艺水平提高一点，把自己的艺德修养完美一点，再搞一点儿包装，以将自己的艺术生涯进行到底呢？很显然，在一场演出即能获得1万元税前演出费，与擦一双皮鞋才1元钱之间，她会选择歌唱艺术，同时也应该选择歌唱艺术。除非她的脑壳碰破了，患上了精神病。当然，这是一种很极端的举例。但这个对比说明，对于这位歌唱家而言，歌唱艺术就是她的比较优势。至于洗衣浆衫，煮饭炒菜和擦皮鞋，除非她本人有爱好，觉得洗衣浆衫，煮饭炒菜和擦皮鞋，是一件快乐的事儿偶尔为之。但作为职业，作为事业，作为谋生的手段，就大可不必。作为一个当代人须知，这世界上的钱，是赚不尽，也节省不尽的。还是按照社会分工的法则，让所有的人都有劳动的权力，都有与自己能力、爱好相适应的获得报酬和生存空间的权力吧！

然而，商品的输出即国际贸易，通常都是讲究利益对等的。中国是个礼仪之邦，古人早就说过“来而无往非礼矣。”作为国家，你要将你的具有比较优势的产品卖到其他国家和地区去。那么，其他国家和地区也会将他们具有比较优势的产品卖到你这个国家来。在国与国的贸易中，你只想赢得贸易顺差，而不能容忍一时的贸易逆差，动不动就搞关税壁垒或非关税壁垒。那么，对不起，人家也得与你玩关税壁垒或非关税避垒的把戏。你卡人家，人家就会马上卡你。你卡死人家，人家也就会卡死你。在和平与发展已成为世界主流的今天，国与国之间的关系说到底，就是一个经济利益关系。就是一个相互依存，相互依赖，共谋发展的关系。这如同搞商业运作一样，如果一家公司、一个商人总想把自己的利益建立在合作方的利益损失上，总想在一笔生意中就将合作方荷包里的钱全部掏到自己的荷包中来。那么，这样的买卖往往做不成。即使这生意做成了，那也是“一锤子”买卖，人家再也不会与你合作了。在商业运作中，要持续地获得成功，必须是合作各方都能获得自己应有的利益，必须是双赢或合作各方都赢，必须符合“资源共享，利益均沾”的商业原则。

在对世界经济格局的关注中，作为投资者，特别要注意美国宏观经济基本面的变化和调整。这是因为，素来经济家底就厚的美国在2001年4月以前，它在全球经济还处于周期性低迷发展阶段，就异军突起，以高新科技的网络经济为龙头，带动了整个国家经济的持续、高速增长。并且，这个经济的高速增长期维持了120个月。这种以高新科技带动的整个经济发展，使美国成为全球最大的资本、商品、劳务市场。以中国对外贸易为例，在2001年，中国出口贸易总额为2491.3亿美元。其中直接出口美国的商品为521亿美元。中国直接对美国的出口贸易额，占到了全部对外贸易额的20.91%；通过香港转出口到美国的商品为445.27亿美元。两项加在一起，中国对美的外贸出口额，占到了全部对外贸易额的38.78%。

近年来，中国有不少官员到美国作过考察。既然出了国，归国之前，总少不了要买一点点儿礼物向夫人“献献爱心”，逗儿媳妇和孙儿、孙女开开心。手提背扛，好不容易将礼品带回家。哪知，读过几句英文的儿媳一看，清一色“Made in China”（中华人民共和国制造），只好笑这公公纳税意识太强，将中国出口商品搞了个“出口转内销”，或莞尔一笑，“看来看去，比来比去，还是中国产品好”。

在美对外贸易中，当然，中国也是美国最大的目标市场。作为官员，我们经常使用的电脑及电脑软件，有不少就是美国惠普公司的产品，电脑芯片大都源自美国英特尔公司。我们使用的移动电话摩托罗拉，就来自美国。在我们乘坐的高档进口小汽车中，有不少就自美国的通用和福特。在我们搭乘的民用飞机中，多数是出自美国波音公司的产品。在服务业，第一家登陆中国、总部设在上海的外国保险公司友邦，也来自美国。在农产品中，我们经常食用的“洋水果”和大豆、小麦中的一部分，也来自美国。难怪外交部新闻发言人在评价中美关系时，总要捎上一句，中美关系的正常化，有利于中美两国人民的利益。这是一句实打实的大实话呀！

现在，我们再来看看宏观经济基本面的走势，对各个投资市场的具体影响。

首先，我们考察一下宏观经济基本面的走势对外汇市场的影响。外汇市场，是一个对宏观经济基本面的强弱十分敏感的市场。在这个市场中，并不是哪一种货币都能进入的。它如同弱国无外交，弱国无外语一样，弱国也是无外币的。即经济强势国货币，一般可以到经济弱势国实现它的现实购买力。而经济弱势国货币，一旦走出国门，它就失去了对商品的现实购买力和支配力。这种现实的状况表明，一个国家或地区的货币，是否坚挺，是否具有稳定的价值，是否具有信用，是否具有流动性，决定性的因素就是这个国家的经济发展水平。当一个国家或地区，经济发展，社会稳定，宏观经济基本面的走势趋好时，这个国家或地区的货币币值就坚挺，就升值；反之，当一个国家或地区，经济衰退或社会混乱，宏观经济基本面的走势趋于恶化时，这个国家或地区的货币币值就不稳定，就有贬值的压力。

以日本经济为例。上个世纪的八十年代，日本经济以制造业为龙头，经历了一个持续、快速发展的高速增长期。在这一时期，日本以其强大的经济发展为支撑，日元兑换其他强势国货币的汇率持续攀升，新高不断。在一片茑歌燕舞声中，快乐过了头的日本人，忽视了经济运行中存在的巨大隐性风险，到20世纪90年代中期，日本经济中的结构性矛盾凸现。由于前期日元汇率狂升，致使对外贸易大幅度萎缩，汽车、家用电器等日本国的优势产品，也陆陆续续从世界各国市场中退了出来。日本经济在这一个时期的衰退，带来的必然结果就是，日元大幅度贬值。日元作为继美元之后稳坐世界外汇市场第二把交椅的地位，拱手让给了欧元。

作为官员，若想步入外汇市场进行投资，就应对世界各国或地区，特别是美国、欧元区、日本、瑞士、英国和香港、大陆宏观经济基本面的走势进行不断地分析和研究。并根据这些国家或地区的宏观经济走势，作出投资抉择。比如，如果美国经济近、中期看好，而欧元区经济看淡，则应将手中持有的欧元全部或部分抛售，并买入美元；反之，则应将手中持有的美元全部或部分抛售，并买入欧元，以赚取汇差或利差。在对其他强势国货币的投资中，也应照此办理。至于怎样炒汇，怎样通过外汇的交易获取汇差和利差，我们将在本书以后的章节中再进行专门的讨论和研究。因此，在这里，也就不作详尽地分析了。

其次，我们考察一下宏观经济基本面的走势对资本市场的影响。资本市场，是一个对宏观经济基本面的走势最为敏感的市场。对这个市场，在经济界有种最为贴切的说法：“股市是经济的晴雨表”。的的确确，影响一国乃至世界经济发展的好消息也罢，坏消息也罢，都将迅速地在资本市场得到反应。当然，这种影响一国乃至世界经济发展的好消息或坏消息，其前提必须是真消息，是没有水份的消息。并且，这个发布消息的机构，必须既是权威的，又是很少出错的。倘若这个有权披露消息的权威机构，经常发布的消息虚假的成份太多，水份太多。那么，久而久之，人们就对这些消息失去了信任，在消息面前显得麻木起来。其实，这正是中国投资者逐步走向理智，走向成熟的表现。在中国，有一种现象值得品味。一只上市公司的股票，要么，在这家公司的所在地，拥有众多的“铁秆股迷”，拥有众多的投资者。要么，“墙内开花墙外香”，在这家公司的所在地，谁也不敢碰这只年年“业绩非凡”的“绩优股”。这种情形地出现，缘由何在？官出数字，数字出官！拿别人的钱玩，既能升官，又能发财，多有韵味啊！

在一个健全的、完善的、规范的资本市场，其宏观经济的走势，将左右这个市场的表现。通常情况下，当世界或一国或一个地区的宏观经济基本面趋好时，这个市场的交投就活跃，股指就攀升，投资者中的多数人就获利（投资者若选择了“垃圾股”，那么，即使股指大幅攀升，而“垃圾股”的持有者，还可能是亏本）；反之，当世界或一国或一个地区的宏观经济基本面趋于恶化时，这个市场的成交量就大幅萎缩，股指就持续下挫，投资者中的多数人就亏本（投资者若选择一只或若干只抗市场风险能力特别强的股票，或这上市公司的产品在市场有良好表现。那么，只要资本市场不出现系统性风险，即使股指大幅下挫，其绩优股的持有者，还是可能获利的）。这是因为，在资本市场中，最终决定每一只股票价值的，是这只股票发行公司的持续盈利能力和市场发展潜力。人们之所以炒股，炒股到底是炒什么呢？从本质上讲，炒股所炒的是投资者对所持股票公司未来盈利能力的预期。而不应是越亏损，炒得越凶；越“垃圾”，价格炒得越高；这个公司越在市场上穷途末路，是夕阳产业一个，炒得越有味。如若这样，对于投资者来说，只是给资本市场上的一些害群之马“抬轿子”、“当垫背”，将白花花的银子送给那些给自己“戴绿帽子”的奸夫，还让那奸夫转过背就偷着乐。人、财两得，天大的好事呀！其实，准确地讲，这样的投资者，算不上是真正的投资者，充其量只能称他们为“投机者”。如果要更准确地称呼他们，则只能将他们称之为“赌博者”。

这其中的道理并不复杂。当世界或一国或一个地区宏观经济面趋好时，这时，在世界或一国或一个地区，企业开工就足，新创企业就多，劳动力就业就充分，老百姓手中持有的货币就多，这反应到消费市场，消费市场就购销两旺。而消费市场的兴旺，将大大地刺激生产和流通，使生产领域、商品流通领域的盈利能力大幅度提高。这反应到投资市场，上市公司通过红利派发，使投资者获得了丰厚的投资回报。而这种丰厚的投资回报，将坚定投资者对资本市场未来盈利能力预期的信心，从而促使资本市场交投活跃，股票、证券投资基金的价格看涨。当然，与资本市场连根连命的投资连结保险产品，也因盈利能力增强，而在市场中火了起来。

反之，当世界或一国或一个地区宏观经济面趋于恶化时，这时，在世界或一国或一个地区，企业的开工就普遍不足，甚至不少企业被迫关闭停工停厂。由于企业效益下降，裁员和降薪以降低经营成本成为必然。这时，老百姓的即期收入减少。这反映到消费市场，就是市场萧条，人们的购买能力下降。而消费市场的萧条和萎缩，波及到生产领域和流通领域，就是生产能力过剩，商品大量积压。而生产能力过剩和商品大量积压，又将引发商品市场的竞争加剧，价格持续下跌。而这一过程，将大幅度地削减企业的盈利，甚至使不少企业出现亏损而破产关闭。这反应到投资市场，就是上市公司的红利派发降低或无红利可分，甚至于净资产出现缩水。投资者在即期投资收入亏损，中、远期投资收益前景不明朗的情况下，军心动摇。于是，纷纷抛售手中的筹码，以期套现避险。这时，由于市场流出的资金，大大高于进入市场的资金，资本市场股指不得不逐级回落。当然，与股票连根连命的证券投资基金和投资连结保险，从整体上看，其投资回报也将进入一个低点。

第三、我们考察一下宏观经济基本面的走势，对艺术品投资市场的影响。艺术品投资市场，相对于资本市场、外汇市场、黄金市场来说，对于宏观经济基本面走势的影响，反应没有那么敏感，具有滞后性的特点。但是，艺术品投资市场的兴旺与萧条，同样受制于宏观经济基本面的走势。“盛世文物，乱世饥荒”。就是对艺术品收藏和投资与宏观经济基本面相互关系的最好诠释。

一般来讲，当一个国家或地区宏观经济基本面趋好的时候，国民可以通过各种渠道较为轻松地赚到钱，手中持有的货币也较多。人，在满足基本的物质需求后，往往会萌生对精神生活的需求，对美的追求，以实现物质生活与精神生活的和谐、协调、同步发展。有一个最常见的事实，很能说明一些问题。在卫生管理中，当一个城市的绿化、美化、亮化和城市道路等硬件建设上去后，如果再将城市的管理跟上去。通常情况下，在这样的城市街道，纸屑、烟蒂等有碍观瞻的杂物是很少见的。即使是乱丢杂物习惯了的人，到了这样的环境也不得不收敛起来、文明起来。反过来，如果一个城市破破烂烂的，即使城市的文明卫生公约搞了一大堆，广播、电视、报纸等传媒天天搞教化、天天搞引导，城管人员天天搞罚款，这个城市还是脏兮兮的。

艺术品的收藏，它是一个对美的追求过程、鉴赏过程，是一个对美的“把玩”过程，是一个有钱人追求精神愉悦的过程。当一个人连吃饭穿衣的问题都没解决前，除非他有一点儿“痴”，那么，谁都是没有心情玩这高雅的。可以这么说，艺术品收藏和鉴赏活动的蓬勃发展期，都出现在社会经济繁荣，政治稳定的时期。或者可以这样说，我们可以从艺术品收藏和鉴赏活动开展是否活跃，来反观一个历史时期的经济发展状况。在这里，我们用发生在当代的中外两个例子来说明这个问题。

20世纪70年代末以前，中国的经济一直处于短缺的阶段。在这一时期，中国国民的温饱问题尚未解决，中、高收入阶层也是凤毛鳞角，几乎为零。在这样的经济发展状况下，艺术品的收藏与投资，始终与普通国民无缘。市场的开发与培育，也就存在需求不足或根本没有需求的问题。1979年，中共十一届三中全会以后，中国经济的发展逐步步入快车道，特别是“使一部分人先富起来”的战略推行，使中国中、高收入阶层拔地而起。在这样的背景下，到20世纪的80年代中期，一些新兴的艺术品投资市场进入初创期，到20世纪的90年代初，在全国各省会城市，市场化程度较高的古玩市场、邮币卡市场、字画市场雏形已定。随着中国经济的持续繁荣与发展，到20世纪90年代中期，艺术品投资市场开始向专业化、品牌化的方向发展。在经济活跃的大城市，专业性的画廊和拍卖公司如雨后春笋，不断涌出。邮币卡市场也定型安顿下来。以古玩为主体的民间收藏品市场蓬勃兴起。并且，一批起点较高、品味较高，分工较细，经营定向，以专业人士为依托的书画交易公司、瓷器交易公司、钱币交易公司等，正在朝着经营高、精艺术品的方向发展。在市场需求的刺激下，山东省的烟台市，近年还兴建了一个艺术城，他们以一流的小区环境和一流的物业管理，以及购房的价格优惠，吸引了一批画家安家落户，到这里潜心创作。他们在为画家提供良好的交易环境的同时，也为艺术品收藏者和投资者提供了安全的、公平的交易环境。这个投资创意的精彩之处在于：画家生产的产品不愁卖；收藏者和投资者买回的产品不愁假。艺术城的投资者正好把握和解决了原创画家不易找市场，收藏者和投资者不易寻画家的难题，在画家和收藏者、投资者之间，解决了“船”和“桥”的问题。当然，这于艺术城的投资者来说，既赚房钱，又赚字画的交易佣金，真是个一箭双雕的好创意。

现在，我们再看看日本。在20世纪80年代，日本经济持续快速增长。在这一时期，日本不少人和财团、企业的钱多得不得了。于是，满世界搞投资，满世界寻求艺术珍品。钱这东西多了，它往哪里流，哪里的商品就供不应求；哪里的商品价格就涨；哪里的商品价格上涨，就有更多的钱往那里流，直到有一天，搞出一个天文数字，投资者才发现，自己的荷包被掏空了，可购回的商品还是那么一点点。于是回吐。你回吐，他回吐，你套现，他套现，那商品的价格因供大于求，不得不实现价格向价值的回归，甚至于超跌。20世纪80年代，在日本投资者的推动下，艺术品特别是艺术珍品，在世界范围内，交投活跃，价格猛涨，出现了一个高速增长期。步入20世纪90年代以后，日本经济衰退，不少大财团和大企业在发展和生存上遇到危机。于是向世界艺术品市场纷纷抛售手中持有的艺术珍品，用以套现，缓解经济危机。在大量货源的冲击下，在全球经济尚处于低速期的情况下，全球艺术品市场出现回调，艺术品的价格下挫。一些日本的投资者，在这一投资活动中，不得不“赔了夫人又折兵”。

作为官员，若进行艺术品地投资，就必须准确地把握宏观经济基本面的走势，并从这种走势中，作出基本的判断和抉择。然后，再根据艺术品投资市场中各个不同的投资工具所处的发展周期，决定切入的投资工具，精选投资的品种。

第四，我们再考察一下宏观经济基本面的走势，对黄金市场的影响。黄金市场，是一个对宏观经济基本面走势非常敏感的市场。这个市场，在全球宏观经济基本面，特别是美国宏观经济基本面趋强时，价格下挫。这是因为，在全球宏观经济基本面，特别是美国宏观经济基本面趋好时，全球的资本市场、商品市场、劳务市场和外汇市场都交投活跃，投资者和各国政府无需付出很高的成本，就能获得较高的投资收益。与此同时，黄金的保管和交割，既成本较高，又不方便，且由于美元的强势地位，特别是世界各国货币与美元挂钩的汇率机制，以及美元与黄金挂钩的世界货币体系，它决定了美国经济对世界经济的影响作用。因此，当全球宏观经济基本面，特别是美国宏观经济基本面的走势趋强时，世界各国央行和投资者纷纷抛售手中的黄金，以购入美元或增加其他储备以套利。这时，由于黄金市场供大于求，于是市场价格下挫。

但是，当全球宏观经济基本面，特别是美国宏观经济基本面的走势趋于恶化时，黄金作为规避风险“避风港”的作用凸现。这时，各国央行和投资者为了规避外汇，特别是美元的汇率风险和利率风险，转而抛售美元，增加黄金的储备或其他强势货币的投资。在这一影响下，黄金市场流入的资金大幅增加，黄金在市场中供不应求，于是价格攀升。

在这里，我们以20世纪70年代至2002年末，美国宏观经济对黄金市场的影响为例，来说明这个问题。20世纪70年代，美国经济严重受挫。在美国宏观经济的不利影响下，美元大幅度贬值，作为资本“避风港”的黄金的投资价值凸现。到1980年，黄金兑换美元的价格比，创历史最高点，达到1盎司黄金兑换850美元。以后美国经济逐步复苏，特别是从1988年起，实现了连续120个月经济持续高速增长。在这种背景下，世界各国央行接二连三抛出削减黄金储备计划，黄金市场在各国央行和投资者的双重挤压下，出现了一个长时间的单边下跌行情，到1999年，1盎司黄金仅兑换252美元。也就是说，黄金相对美元来说，从1980年到1999年的20年间，其价格下跌了3.37倍。这恰好印证了一句投资俗语，“十年黄金不如铁”。

但是，至2002年9月11日，美国纽约世贸大厦和五角大楼遭到恐怖分子袭击，加上2001年4月美国前10年经济高速发展所聚集的“泡沫”风险已经开始凸现。在这双重的打压下，人们对美国经济的预期普遍感到悲观，人们对美国宏观经济基本面的走势普遍看淡。于是，不少国家的央行从规避美元的汇率风险和利率风险出发，对黄金储备重新作出了战略性调整。即增加国家的黄金储备或者决定不再向市场抛售黄金。与这同步的是，投资者也纷纷抛售手中持有的美元筹码，或转入黄金的投资，或买入币值十分坚挺的瑞士法朗持有，或买入欧元持有，以赚取汇差和利差。这时美元因供大于求，出现下跌；黄金在市场上的价格因供小于求，出现上涨；瑞士法朗、欧元、英镑等货币，也因美元走弱，而出现相对升值，即汇率上扬。

作为官员，对全球经济走势的把握，特别是对美国经济的把握，应当是强项。对于拟涉足黄金市场投资获利或避险的官员来说，必须时时关注世界经济的走势，特别是美国经济的走势。在黄金和外汇两大市场中，投资者如果抓住了美国宏观经济基本面的走势这个“牛鼻子”，那么，对整个投资的驾驭就能得心应手了。

第五，我们再考察一下宏观经济基本面的走势，对货币市场的影响。在世界各国政府调控经济的手段中，最常用和最管用的手段是财政政策和货币政策“两个轮子”。在财政政策中，主要的手段是，增加政府对经济运行的投入或削减政府对经济运行的投入，增加税收或推出税收削减计划，增加政府运行的开支或紧缩政府支出计划等等。在货币政策中，主要的手段是，紧缩银根或放松对银行信贷资金的管制，提高金融机构存贷款利率或下调金融机构存贷款利率等等。在通常情况下，当宏观经济基本面出现过热的情况时，国家为了调控过热的经济，防止经济中出现“泡沫”风险，抑制通货膨胀，会通过紧缩银根，上调金融机构贷货款利率，甚至还推出保值补贴储蓄等措施，一方面让各个市场的信贷资金归位于金融机构，同时紧缩信贷资金流入市场的口子，使各个市场的资金流重归平衡；另一方面，通过上调金融机构的存贷款利率和债券的发行利率，以提高存款和债券的名义收益，将老百姓和投资者的钱请回银行。并力图通过转动财政政策和货币政策“两个轮子”，实现经济的“软着陆”。但当宏观经济基本面出现过冷的情况时，国家为了刺激国内市场，扩大内需，同时增加外贸出口，以应对通货紧缩，促进国民经济的发展，会通过信贷资金的投入，下调金融机构存贷款利率和债券的发行利率，开征利息税，甚至对小额存款实行零利率或加收管理费等措施，以通过降低企业贷款利率减少企业生产经营成本，提高企业效益。同时，通过存款利率下调，使存款者和投资者感到无利可图，而将存在金融机构的钱请回市场。

在中国，20世纪90年代中后期至2002年，国家为了刺激经济地增长，扩大内需。在财政政策控调上，增大了政府对基本建设的投入，特别是对交通、能源、城市等基础设施建设的投入和实施西部大开发战略。国家以期通过对道路、桥梁、能源设施和城市基础设施的投入，拉动包括建筑、钢铁、建材、能源等在内的相关产业，增加劳动就业，从而达到扩大内需的目标。在货币政策上，央行数次调低金融机构存贷款利率，使金融机构一年期存款利率，从1996年的年利率11%，下调到2002年末的2%左右，并同时开征20%的利息税。

对于官员而言，在家庭投资理财中应高度关注宏观经济基本面的走势对于货币市场的影响，合理组合家庭资产，切实调控包括存款、债券在内的“现金流”。特别值得注意的是，要用发展的、辩证的观点分析和看待货币市场的走势，要认识到，利率水平与经济发展一样，始终面临着一个又一个受制于宏观经济环境的由低到高、由高到低的周期。特别是在目前低利率水平时期，不要总以为这个利率水平是最正常、最健康的，通货膨胀永远不会来了，8%、10%的利率水平一去不复返了。因而，将手中持有的货币全部放到金融机构或国债上。我们建议，在目前低利率水平时期，作为投资者如果看好债券，也最好是买一些短期债券，最好是浮动利率债券。对于长期债券，特别是固定利率的长期债券，最好不要在这个时点购入，以免形成利差损。