攻守两全可转债

 对风险厌恶的投资者来说，可转债作为证券市场上进可攻、退可守的稳健性投资品种，确是较好的投资产品。可转债形式是分享增长收益的重性，结合了股票的长期增长潜力与债券的安全和收入优势。A股市场风险较大，国债利率收入水平偏低，企业债的利率上限也超不过4%，再考虑利率变动风险与通货膨胀风险，具有投资安全性与灵活性的可转债的市场价值已逐渐凸现。在股市低迷时，投资得可以采取稳定式投资模式，通过稳定的债券收益获得保底收益。在牛市中，投资者可以采取激进式投资模式，通过转换成股票获得一定的溢价收益。

可转债的发行人（上市公司）资质较好，而且大多数由银行担保，信用风险小。根据现行（可转换公司债券管理暂行办法）的规定，可转债融资条件比一般企业债更严格，只有绩优成长性的公司才可发行可转债。

从风险收益的角度权衡，投资者购买一家上市公司的可转债，比投资其股票要稳健。首先，当市场行情不好时，股票和转债均会下跌，但可转债有债券价值保底的优势，投资者至少可以获得固定的利息收益。而当市场大好时，可转债的上涨却不封顶（发行公司实施赎回的可能性极小，而且可转债的上涨与股票走势基本一致）。其次，可转债只有向下修正转股价的条款，这就意味着，投资可转债时，不必过多考虑股指的点位问题。最后，股东的利益相比而言易于受到侵犯，例如，上市公司为了顺利再融资，可能会接受一些暂进看来有损股东利益的条款。再次，以发行可转债这种再融资方式来看，一般来讲，发行公司为了免除还本付息的压力，实施债转股的意愿很强，然而可转债转为股票势必会稀释以前老股东所拥有的所有权权利，其实质是以股票投资者的利益为代价。

国内的可转债条款极其优厚，在条款设置上比成熟市场更具创新性与多样化，在充分考虑各种可能风险的前提下强调了对投资利益的保护。可转债票面利率高，国内可转债的票面利率均在2%以上。

可转债回售价格高，以首钢转债条款为例，在其回售条款中规定“发行日起满五年之日的前三个交易日，可转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债以面值107%（含第五年利息）的价格回售给公司”，这规定实际上提高上债权人的实际收益率。

可转债初始转股价溢价率低，国内通常只是象征性的上浮一分线，远低于国外的通常水平。

可转债转股价修正条款优厚，国内的可转债都没有转股价向上修正的条款，且满足条比容易，这就防范了可转债下跌的风险。

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何谓可转债

可转换公司债券（简称可转换债券），是企业发行的债券，属于企业债的一种，同时它可以在特定时间，按特定转换条件转换为发债公司的普通股股票。

可转债的性质

债权性，发行可转换债券的公司发行时规定利率和期限，有按时付息及偿还本金的义务，投资者可以选择一直持有债券直到到期，收取固定的利息和本金。

可转换性；这是可转换债券最重要的性质也是它的标志性质，可转债可以在规定的时间内按照投资人与筹资者双方事先约定的价格与条件转换成该发债公司的普通股股票。

股权性：当投资者行使了转股权后，其收益了再是来源于固定的债券利息收益，而是来源于股票的买卖差价收益（即投资收益）与股票的分红收益（即资本收益）。

可转债的特点

收益

可转债的转股权使得可转债的投资者能够分享股票价格上涨带来的盈利。由于转股的价格是发行可转债时事先约定好的，所以不论股票市场行情如何，债券转为股票市场行情如何，债券转为股票的价格不会随之波动。当发债公司经营业绩良好，市场上发债公司的普通股股票价格上涨，并且高于规定的转股价格时，投资者可以行使转换成股票，然后在股票市场上倒手一卖，就可以获得股票市场与转股价的差额部分，获得溢价收益，而该收益通常会远高于投资一般债券的固定收益。

避险

同时，可转债的转股权又赋予投资者选择是否将债权转为股票的权利，投资者可以选择行使这个权利。也可以选择不行使该项权利。当股票市场处于较大的下跌行情或者长时间的熊高市时，抑或该发债公司的股票价格表现不佳、持续低迷时，股票价格可能远低于转股价格，此种状况下，投资者可以选择不转股，继续以债券形式持有发债公司的可转债，每年收取固定的、事先约定好的、投资者愿意获得的利息并在可转换债券到期时收回本金，从而成功地规避风险。

回购

另外，可转债的持有还享有将债券回售给发行人的权利。当市场行情不好，公司股票的市场价格在一段时间内总是低于约定的将债券转为股票的价格，而且达到一定幅度时，如果可转债持有人不愿再投资这家公司，不愿继续持有该公司的债券的话，就可以把债券按照事先约定的价格和条件卖给债券发行人，这就是回售。可转换债券通常附有回售条款，这使得投资者的利益受到一定的保障，使得在股价持续低迷、大众均不看好该支股票时，投资者可以变现手中的债券，用以投资新的金融产品。

成本

由于可转换债券是个很好的避险工具，风险性小，因此它作为债券的票面利率比较低也在意料之中。它的票面利率通常低于同期类似企业发行的普通债券的利率，在我国甚至规定了银行存款利率。因此，可转债的投资者将不得不承担一定的利息损失作为拥有转股权利的代价。所以投资者需要慎重权衡成本——当前的利息损失与收益——未来的股票升值潜力，同时根据自己的风险偏好，做出兼顾获得收益与规避风险的选择。