中石油在为谁买单？

中国私人理财网市场研究部

中石油，亚洲最赚钱的公司，最近不怎么赚钱了。2007年，在国际油价爆涨，始终维持高位运行的背景下，中石油每股仅赢利0.81元。而今年一季度，在国际油价不断刷新，登上116美元/桶历史新高的条件下，中石油或亏损200亿元。作为垄断中国石油资源，并不断拓展国际原油市场的中石油，在国际原油价格节节登高的背景下，缘何不赚钱，反倒亏本呢？

一句话，都是房地产惹的祸！

中国的房地产市场已经疯了数年，价量早已超级膨胀，其风险早已超越了美国的次级债危机，涉及到商业银行50%左右的信贷资产安全，特别是建设银行、工商银行、中国银行、农业银行等这些房地产信贷巨头的资产安全。它的终端消费群体，中产及其以下阶层，已按揭购房的，早已囊中羞涩，难以为继，疲于奔命了。尚未购房的，在高房价、高成本、低且不稳定的收入面前，也望房却步了。

而房地产作为国民经济的火车头，它不能倒。至少在商业银行信贷资产极不安全的环境下它不能倒。一旦这个市场出现拐点，飞流直下三千尺，那么，疯狂放贷的商业银行将成为中国最大的房地产垃圾商，中国政府从上世纪末苦心经营、不惜血本完善的金融体系将面临崩溃，呆账、坏账、不良资产将挤占商业银行的流动性资金，新一轮以增加货币供给量为主要手段救银行的通货膨胀危机将全面引发。与此同时，与房地产业紧密相关的上游产业与下游产业，如煤炭、铁矿、运输、钢铁、水泥、建材、家电、家俱等46个产业都将因房地产业的萧条而萧条，整个国民经济将步入全面通胀与全面紧缩的衰退阶段。

2008年3月，中国居民消费价格（CPI）同比上涨8.3%，工业品出厂价（PPI）同比上涨8%。面对高通胀，国家可调控的手段和空间都已不多了。

加息，提高融资成本，是反通胀最有力，最刚性的手段。比如，提高融资成本，粮油供给商就将因贷款利息成本超出涨价预期，而不敢贷款大量囤积粮油等食品了。而这些食品就将顺畅地流入市场，而缓解和平衡粮油的供求关系，使食品价格上涨的趋势得到一些缓解。反过来，一方面是食品短缺，另一方面是供给商通过低成本融资来大量囤积食品，那么，食品供给就将因供小于求而更加紧张和失衡，价格就将更快上扬。抑制投资过热，亦是同样的道理。与此同时，银行加息，因高利息的诱导，有钱人也愿意将钱放到银行，以获取名义收益较高，且安全性、流动性极强的收益，从而抽回投资或不再向投资市场“输血”，达到抑制投资过热的目标。

然而，目前商业银行5年期以上贷款基准利率为7.83％，首套住房贷款优惠利率下浮15%为6.6555%，由于近年来房价的无节制疯涨，按这个优惠的低利率按揭购房，也早已远远超出了城市中等收入及其以下家庭可支配收入可以承受的能力了。在中国，大学本科毕业生去年的平均年收入为1.73万元，收入最高的上海也才3.4万元。如果央行提高5年以上贷款利率，那么，按揭购房者，就将因无力支付房贷本息而大面积毁约，美国的次级债危机就将在中国重演。但是，无奈之下，国家只有以牺牲一些行业和国家财政税收的目前利益，而换取全局的利益了。

能源是最基本的生产资料和生活资料，它的价格上扬，将传导到全部的生活和生产领域，并引发全面的涨价。因此，在利率工具“失灵”的条件下，对原油、电力、燃气进行政府限价，以缓解通胀已是无奈之举。一方面，国际原油进口价格大幅度攀升，国内煤炭价格大幅度上涨，劳动力成本急剧上升，而国内成品油价格和电力价格基本维持现状，成本与销售价格出现倒挂，这些行业则减少利润或出现亏损。另一方面，国家损失也不小。免征进口原油关税，被动减少对这些行业增值税、企业所得税、红利税以及资本分红收益，对这些行业的亏损进行财政补贴。

商业银行是房地产市场风险加剧的始作俑者，当然也得为房地产市场风险买单。发行包括定向央票在内的天量央票；不断提高存款准备金率高达