春节前后铜价将高位振荡

 

近一段时间来，国际铜价一直在3100美元下方的高位横盘整理，沪铜各合约也在各自历史性高点附近振荡，总体走势仍处强势。但后势将如何演绎，市场分歧依然很大。笔者认为，在春节前后，国内外铜价仍将维持高位振荡格局，直至基本面的变化促使市场均衡格局被有效打破。     就国际铜市而言，作为市场主流投机力量的基金近来缺乏大的造势动作，CFTC持仓报告所显示的基金净头寸也是增增减减，表明基金对铜价的走向缺少明确方向感，或者在寻找出手时机。而目前盘面基本为习惯于区间振荡操作的、有现货背景的专业方面所控制，这也完全符合牛市末期的市场特征。由于基金所面临的对手盘主要是缺乏止损概念的厂家保值盘和中国的套利抛盘，在历史性的顶部区域一味拉高铜价，一旦不能有效触动大面积止损，如何做到全身而退，就成为基金所必须面对的结构性风险。螳螂捕蝉，黄雀在后，即便是基金也不是铁板一块，不同基金的做市方向可能截然相反。在基金交易兴趣淡薄的情况下，以贸易商为代表的专业方面则充分施展其区间振荡操作优势，以现货为基础，以价差交易和挤空为手段，以赚取现货和近期合约升水为目的，不断进行区间内高抛低吸的滚动操作。     从基本面看，近期各国陆续公布了2004年的全年产量，增幅是相当可观的。例如全球最大的产铜国—智利的铜产量达到538.38万吨，同比增长9.8%；中国的年产量提高至203.51万吨，同比激增18%。很显然，持续一年半的高铜价正在极大刺激铜产商的扩产积极性。根据ICSG提供的数据，2004年10月全球铜市已经实现供需平衡，只不过前期积累的庞大供给缺口需要一段时间弥补而已。随着铜精矿产量的急剧提高和加工费的快速攀升，在不存在冶炼瓶颈的情况下，铜精矿转化为精铜供给压力只是存在一个时滞问题。因此，市场对于2005年的铜市供需由目前的赤字向过剩转化，存在强烈预期，铜市价格的前景展望无疑是负面的。但从现实供给的角度看，供需矛盾依然如故。目前全球三大交易所的可见库存已经降至10万吨左右，3－4月份又面临一些主要冶炼厂的停产检修，对本来就异常紧张的供给造成进一步的影响。近期LME铜市两个引人注目的现象，一是现货对三月期升水扩大到190美元，超过去年4月份所达到的185美元而创出自1997年以来的新高。这既反应了现货供应紧张和库存降至历史低点，同时也是LME近期交割的头寸集中到期，空头面临回补压力，以及春节前中国套利空头积极平仓的结果。二是上周以来LME铜库存连续小幅增加。现货升水的急剧扩大，吸引一部分铜源流入LME注册仓库，似乎合情合理，我们要观察的倒是这种库存增加的现象是否会演化为一种趋势。此外，如果现货升水升至200美元以上，而期货价格涨幅有限，则应警惕出现变盘的可能性。去年4月后的大跌，就是在现货升水触及历史高点后发生的。     从国内铜市看，在春节前夕，因为沪铜近期合约持仓过于集中，空头回补压力很大，加上进口减少，厂家节前集中备货，令现货居高不下，因而表现得更为坚挺一些。去年以来，国内现货价格曾经三次触及32500一线，每次都因为下游产品滞涨，精铜价格过高抑制了厂家的购买欲望，而出现大幅回落。但此次在该价位已经停留了一周左右时间了，用铜企业的购买兴趣要较以往更大一些。实际上，2月1日现货价格已经突破了该阻力带，这也可能与节前厂家的备货压力和上周上海期货交易所库存猛烈下降9884吨，创下19463吨的历史低点有关。但据有关方面消息，在沪铜库存大幅下降的同时，上海保税库的铜库存则大幅增加至8万吨左右，而且在港口上也堆积了较大数量的进口铜。随着近期沪铜相对外盘的走强，国内外比价得到较好修复，现货铜进口亏损已缩小到不足1000元，这对以融资为目的的进口行为将起到刺激作用，进口点价也会适时进行。近期上海地区的贸易升水从前期的140美元缩小到100—120美元，也有利于现货铜的进口。因此，春节过后，上海地区的进口到货量将会得到显著提高，这也符合沪铜多年来的惯例，即每年春节过后的3、4月份都是进口铜集中到货。     未来的一段时间，各种利多与利空因素将纠缠在一起，令市场前景仍旧处于不确定混沌状况，也给投资者对后市的判断增加了难度。在春节长假来临之际，笔者建议投资者轻仓或干脆清仓过节，给自己留下充足的时间来重新观察市场，以决定下一步的操作策略。（毕胜/中证网）