全球股指期货与期权市场竞争最新动向

  在金融期货的大家庭中，股指期货可谓“大器晚成”。当诺奖得主弗里德曼1972年5月16日应梅拉梅德之邀为外汇期货交易开市鸣锣时，华尔街的精英们想都不会想到，还会有一个叫作股指期货的合约诞生。然而10年后，它出现了。1982年，堪萨斯期货交易所（KCBT）率先推出价值线指数期货合约。1983年，芝加哥期权交易所（CBOE）推出了S&P100期权，紧接着美国股票交易所（AMEX）推出了主要市场指数（MMI）期权。经过二十四年的发展，今天的股指期货、期权市场已力压群雄，成为全球期货、期权市场中最激动人心的部分。

　　股指期货、期权的诞生开启了一个新的时代，它以巨大的交易量、众多的投资者、深远的影响力占据了金融期货乃至整个衍生品市场的大片领地。如果说金融期货是衍生品市场的皇冠，那么不可否认，股指期货、期权是皇冠上那颗闪亮的明珠。

　　（一）交易量独占鳌头

　　2006初，美国期货业协会（FIA）发布《Annual Volume Survey》。统计显示，2005年全球期货、期权交易量达到近99亿手，其中，金融期货、期权贡献了91.39亿手，占到91.31%。而股指期货、期权的交易量则达到了40.80亿手，占到了金融期货、期权交易量的44.64%，总交易量的41.21%。可见，股指期货、期权是交易量最大的品种，几乎占据了全球期货期权的半壁江山。

　　（二）丰富的合约受到投资者欢迎

　　全球各地分布着数个股票市场，除了每个股票市场自己编制的股价指数外，世界四大专业指数编制公司道·琼斯公司、FTSE国际公司、摩根·斯坦利国际公司、标准＆普尔公司还在各国开发了指数。因此，股指期货、期权的标的资产相当丰富，合约种类也相对较多。据统计，截至2004年底，在加入了国际交易所联合会（FIBV）的237家证券交易所中，在34个国家或地区有39家交易所至少有一个股指期货或股指期权品种在挂牌交易，这39家交易所总计有188个股指期货品种。

　　正因为股指期货、期权交易品种丰富，能满足各类投资者的需求，因此颇受欢迎。这不仅与其所标的庞大的股票现货市场有关，还与其现金交割，无需实物转移的履约方式息息相关。在近两年的全球交易量最大的期货、期权合约排名中，有多个股指期货、期权合约都榜上有名。在2005年交易量居世界前10位的合约中，有3个为股指期货、股指期权，它们分别是在韩国期货交易所上市的KOSPI 200股指期权、芝加哥商业交易所（CME）上市的S&P 500电子迷你期货，欧洲期货交易所（EUREX）道琼斯 Euro Stoxx 50股指期货（见表1）。而在2005年全球交易量增长最快的10个合约中，有5个是来自于股指期货、期权。它们分别是CME的电子迷你标准普尔股指期货、台湾期货交易所的台证股指期权、以色列TASE的TA-25指数期权、印度国家证券交易所的标准普尔CNX Nifty 指数期货、CBOE的标准普尔500指数期权以及CBOE的道琼斯欧洲斯托克50指数期权。以上数据表明，股指期货、期权合约的确是全球期货、期权交易中最重要的一部分，而且近年发展势头更猛，毫无衰退之意。从交易量上看，欧美地区股指期货、期权合约可能占有先机，但是从交易量增速来看，亚洲一些国家和地区的股指期货市场却在紧追不舍，大有“后来居上”的架势。

　　编者按：中国金融期货交易所有望在本月正式挂牌，首个股指期货标的指数也已确定，我国金融期货破茧在即。为此，本版从今天起陆续刊出一组股指期货、期权专题文章，希望对投资者有所启示。

　　表１ 全球交易量最大的１０个合约（百万手）

　　排 名 合约 交易所 ２００５ ２００４

　　１ ＫＯＳＰＩ２００股指期权 韩国交易所 ２５３５．２０ ２５２１．５６

　　２ 欧洲美元期货 ＣＭＥ ４１０．３６ ２９７．５８

　　３ １０年欧洲债券期货 ＥＵＲＥＸ ２９９．２９ ２３９．７９

　　４ １０年期国债期货 ＣＢＯＴ ２１５．１２ １９６．１２

　　５ 电子迷你标准普尔５００股指期货 ＣＭＥ ２０７．１０ １６７．２０

　　６ 欧洲美元期权 ＣＭＥ １８８ １３０．６０

　　７ 欧洲拆借利率期货 ＥＵＲＯＮＥＸＴ １６０．６８ １５７．７５

　　８ ５年欧元债券期货 ＥＵＲＥＸ １５８．２６ １５９．１７

　　９ ２年欧元债券期货 ＥＵＲＥＸ １４１．２３ １２２．９３

　　１０ 道琼斯欧洲斯托克５０指数期货 ＥＵＲＥＸ １３９．９８ １２１．６６