平安半年从股市撤资473亿

    中报发布后，国信证券、中金公司、银河证券等纷纷发布研究报告，或调低公司评级，或维持“中性”评级

　　“实在不能看了。”一位机构研究员扔开手中的报告，脸上的失望与富丽堂皇的大厅对比十分明显。

　　这是8月18日，上海浦东香格里拉，中国平安中期报告发布会现场。巨大的水晶吊灯将几十人的会场照得通明，中国平安董事长马明哲在主席台正襟危坐，旁边的大屏幕将香港会场和上海联系起来，大红的背景幕板在此起彼伏的镁光灯下熠熠生辉。英文发言、同声传译、蜂拥而至的媒体记者，一切境况看起来都如马明哲所言，“与国际接轨”。

　　不过，在奢华而光鲜的形式之下，发布会却是在传送一个看上去并不美好的中期报。根据报告，平安上半年实现净利润73.1亿元，其中属于母公司股东的净利润为71亿元，每股收益为0.97元，相比去年同期下滑16.4％。其中属于母公司股东的净资产为809.55亿元，相对于去年底的1072.34亿元下滑24.5％，每股净资产变为11.02元。

    三驾马车速度放慢

　　在平安的各项业务之中，只有寿险保持了向上的增长，上半年银保同比上升76.49%，低于全国100%的平均增长率，同时寿险公司市场占有率出现下滑，2007年底，平安寿险业务市场占有率为16%，截止到2008年6月31日，则下降至12.67%。受本年度自然灾害影响，产险综合赔付率和综合成本率均明显上升。从去年同期至本期期末，平安产险综合赔付率由61.1%上升至69.6%，综合成本率由去年的101.8%上升至本期末的110.3%。同时中期报表中披露，平安银行2008年中期期末净利润为7.95亿元，同比下降26.80%。

　　更为严重的损失出现在投资领域，受上半年资本市场波动影响，平安投资收益出现大幅波动。公司可供出售资产浮亏情况进一步加重，由2007年末浮盈198.92亿元降至浮亏97.87亿元。

　　另外，由于次贷的影响，平安巨额投资的富通也遭遇大幅贬值。平安的初始投资额为238.38亿元，目前浮亏已达到105.24亿元，远超公司公布的当期净利润71亿元。

　　不过平安表示，按照其长期持有的投资策略和相关会计政策，不需对其进行计提减值准备，因此，这部分亏损并未计入当期损益。

　　“投资收益大幅减少，业务增长不尽如人意，这样的报表离满意有差距。”上述研究人员如此表示。

　　调整资产结构无法消减市场担忧

　　该研究员的担忧正在得到诸多研究机构的认同。

　　中期报告发布后，国信证券、中金公司、银河证券等券商纷纷发布研究报告，或调低公司评级，或维持“中性”评级。在这些质疑的声音之中，投资收益始终是大家关心的重中之重。

    　国信证券分析师武建刚认为，由于投资收益大幅下跌，2008年中期期末内含价值中调整净资产比2007年底下跌24.38%，鉴于国内宏观经济走势尚不明朗，且预计行业下半年净利润依然会同比下降，平安前景还有众多不确定之处。

　　银河证券则对投资巨亏造成偿付能力下降表示担心。至6月末平安偿付能力比率由年初的2.88倍降至1.21倍，可用资本额为36.38亿元。假设不考虑投资的浮盈/亏，则目前资本余额可支持公司保费规模增长900亿元；但如果考虑保户分红、万能险结算利率的维持以及投资潜在损失等因素，目前的资本规模对于寿险业务的发展已显不足。

　　事实上，正是受益于投资收益的良好表现，中国平安才在去年获得了资本市场的吹捧，根据中国平安2007年年报，2007年中国平安的投资浮盈为153.67亿元，这一数字在2008年上半年遭遇反转。

    反转可以从合并股东权益变动表中一宗高达-393.62亿元的可供出售类金融资产公允价值计入股东权益中得到显示。因为这意味着平安这位保险巨头手中的天量浮盈已在半年间变身化为浮亏。

　　中国平安董事长马明哲坦陈，包括富通集团在内的可供出售类金融资产的股价变化，都在这一科目中获得了反映。

　　对于富通的投资，平安总经理张子欣强调，富通基本面依旧稳定。不过对于其他市场的投资，张子欣则出言谨慎，“投资要考虑各个方面的因素，目前市场仍然不算稳定，反转可能要到年底或者明年年初。”