6·1·3 固定收益类理财产品的主要风险

6·1·3  固定收益类理财产品的主要风险

固定收益类理财产品的风险，于投资者而言，主要源于包括汇率风险、利率风险等在内的市场风险；包括合同提前终止条件限制和再投资等风险。

1、汇率风险。即在委托管理期内，因汇率波动而引发的货币贬值的风险。世界经济和一国（地区）经济的发展，它不可能长盛不衰，它总是循着萧条——复苏——繁荣——高潮这样一个轨迹周而复始运行。与此同时，世界经济的发展，既相互联系，相互影响，具有一荣俱荣，一损俱损的同一性大环境特点，如周期性的世界经济衰退和经济繁荣。但同时，又具有发展不平衡等特殊性。比如，在第二次世界大战前后的35年间，世界经济处于第三个长周期的低速增长和战乱阶段。到1948年，世界经济进入新一轮高速增长期。从1948年到1973年的25年间，世界经济高速增长，全球GDP年均增长率为5.3%，其中发达国家为5.35%，发展中国家为5.3%。在此期间，日本、原西德异军突起，在1950年到1970年20年间，GDP增长了13.7倍和8倍。法国、美国和英国在20年间，GDP的增长率也分别达到4.97倍、3.5倍和3.3倍。遗憾的是，中国在世界经济高速增长期，却忙于“阶级斗争”，与跻身世界经济强国的最佳机遇失之交臂。

与经济的高速增长相适应，日元和德国马克（德国加入欧元区之前货币）对世界其他货币的汇率节节走高。20世纪80年代，以制造业为龙头的日本经济迅猛发展，而美国经济陷入低谷。在这样的背景下，日元称雄全球，持续大幅升值。被日元升值撑得钵满罐盈的日本财团、日本富豪们竟不住发出了“收购美国”的口号。但到20世纪80年代末90年代初，以网络经济为龙头的美国经济持续高速增长120个月，而在这一时期日本经济泡沫破灭，结构性矛盾凸现。在这样的背景下，日本经济风光不再。

与此相适应，曾经一度挑战美元霸主地位的日元，江河日下，持续贬值。而美元则重振雄威，汇率持续走高。就连1999年1月4日正式挂牌交易的欧元，其初始汇率为1欧元兑换1.1675美元，面市后2年多，即遭遇滑铁卢，最低曾探底1∶0.8276，与挂牌时的汇价相比掉了31%。在这一过程中，人民币对美元的汇率也步步走低，由20世纪70年代中期的1.68∶1，滑落到21世纪初的8.27∶1。但中国经济从1979年开始走向复苏，特别是20世纪90年代开始进入持续高速发展的轨道，GDP持续多年保持在8%以上的水平。而美国新经济泡沫于2000年4月破灭。在此背景下，人民币对美元汇率走强，到2007年8月12日，人民币对美元的汇率走高至7.3∶1。与2005年7月22日汇改启动前的官方牌价8.27∶1相比，人民币累计升值11.73%。与20世纪90年代中期实际存在的外汇“黑市”价格11∶1相比，人民币对美元升值33.6%。当然，经济发展相对平稳的欧元区，其欧元对美元的汇率也步步走高。到2007年8月12日，欧元与美元汇率为1∶1.185。欧元相对初始价格，对美元升值1.5%。

从上面的分析看，由一国（地区）经济增长实力所决定的一国（地区）货币，其走强或走弱，总是风水轮流转，各领风骚就几年。

在目前，美元持续走软，用美元来投资固定收益类理财产品，虽然名义收益要高一些，但若综合考虑美元贬值幅度，可能在一些时点上较人民币的投资收益而言，还是个负数。当然，当美元，或欧元，或日元，或英镑走强时，以其他货币为载体的固定收益类理财产品投资，若综合考虑收益率和汇率，也可能是负收益。

2、利率风险。一国（地区）经济过热，将引发通货膨胀，中央银行将升息。在市场经济发达国家特别是美国，利率对市场的反映特别灵敏，中央银行使用货币工具特别是利率工具以调控经济也十分娴熟、快捷。从近年的情况来看，加息和降息通常都是小幅度、高频率。比如，从2001年1月至2003年6月，在2年6个月时间里，美联储连续13次降息，每次25个基点③（万分之二十五，0.25%），将联邦基准利率由6%下调至1%的水平。但从2004年6月起至2005年6月止，为抑制通货膨胀，美联储连续17次加息，每次25个基点，将联邦基准利率由1%上调到5.25%。显然，在升息周期，投资期限较长的固定收益理财产品将面临利率风险。

2007年以来，中国通胀压力明显增大，是年，虽然已4次加息，每次27个基点。但在5.6%左右的通货膨胀率面前，央行持续加息在所难免。从是年的情况看，前期投资较长期限固定收益类人民币理财产品的投资者，其年收益在2.4%—2.6%左右的水平，已无利可言。

3、合同提前终止权风险。在固定收益类理财产品中，合同提前终止条件，对委托人与受托人都是具有法律上的约束力的。从目前推出的产品看，委托人一般不可提前终止合同。也有的产品约定了几个提前终止日。由于投入资本不可提前赎回，这于投资者而言，在遇到汇率大幅波动且不利于投资者时，投资将面临到期本利的贬值风险。在遇到银行持续加息时，投资者将不得不忍受低收益的痛若。

4、再投资风险。在理财业务的实际操作中，一些商业银行的产品不配套，服务不配套。一些商业银行，这类产品地推出计划性、连贯性、持续性不强，常常出现产品断档。还有一些商业银行，只管卖产品，而不讲服务，不讲信誉和品牌。如一期美元产品到期了，这银行既没有换档产品，就连本应返还给投资者的美元本利都没准备。客户询问，何时能有美元现钞？答曰：要上面分配才有，具体时间不知道。客户三天两头跑银行，一天一个电话询问，好不容易现钞来了，客户屁颠屁颠跑到银行，则被银行告知，投资的5万美元，每天最多提现1万美元，如果超过1万美元，则需到外汇管理局办理批准手续。客户问，需办哪些手续，需要什么证明资料。答曰：请问外汇管理局。这样的投资，这样的服务，不玩也罢。因此，一方面，于商业银行而言，客户纷纷叛离。另一方面，于客户而言，不但收益受损，而且时间、精力、成本和精神也受损。这样的事，笔者于2007年7月就“认认真真”地在某商业银行玩了一次。